核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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