上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(sh也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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