调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容f0000; line-height: 24px;'>三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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