如果要论(lùn)二季度迄今，全球股票市场中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月以来的新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早(zǎo)些时候，东(dōng)证指数(shù)已经率先创(chuàng)下了1990年8月3日以(yǐ)来的最高收盘(pán)点(diǎn)位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出(chū)日股今年两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃以来(lái)的强势：东证指(zhǐ)数年内已累(lèi)计上涨了逾15％，远(yuǎn)远(yuǎn)超过了标普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本周三，追踪日本股市的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季(jì)度迄今的短(duǎn)短一个(gè)半月，日股的涨幅更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日(rì)股(gǔ)为何(hé)能(néng)一(yī)举领涨全球？对于许多国际市场(chǎng)的投资者而言，近来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海中第一时间浮现出(chū)的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特在(zài)上月对日本市场表现出的强(qiáng)烈投资(zī)意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增(zēng)持了日本五大(dà)商社仓位，令越来越(yuè)多的业内人士开(kāi)始注意(yì)到这(zhè)一全球第三大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是(shì)获得了“股神”的青睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的(de)出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其实也正是其(qí)他人眼(yǎn)下正在看到的，人们对日股的前(qián)景正感到非常兴奋！

　　至于究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日(rì)股(gǔ)上涨？“干(gàn)货”其实(shí)有很多(duō)……

　　狂热的外资买需(xū)

　　根据东(dōng)京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为了(le)日本股票的净买(mǎi)家。在此期间，外(wài)国投资者(zhě)大(dà)举涌入了日股股(gǔ)票和期货市场(chǎng)，净(jìng)流入(rù)逾300亿(yì)美元，是过(guò)去10年最大规模的资(zī)金流入(rù)之(zhī)一。

　　根据(jù)交易所的数据，在(zài)截至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易者又净买(mǎi)入了价(jià)值7810亿日元（约合57亿美元(yuán)）的股票(piào)和期货。

　　杰富瑞日本(běn)股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经济学”时(shí)代初期以来，他(tā)就从(cóng)未见过外国投资者对日本(běn)如此感兴趣。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定和信用(yòng)紧缩风险的笼罩(zhào)下，越来越多的海外(wài)投资者似乎看到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日本股(gǔ)票给(gěi)人的(de)长期(qī)低(dī)迷印(yìn)象正在减弱(ruò)，持续稳(wěn)定(dìng)在1美元兑(duì)换(huàn)130日(rì)元(yuán)的日元(yuán)汇率(lǜ)、以及股神(shén)巴菲(fēi)特对日本五(wǔ)大商社(shè)的增持，也令(lìng)不少海外投(tóu)资者(zhě)对投资日(rì)本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受到了越来越多平时不(bù)太关注日本市场的(de)海外投资者的咨询。不(bù)少海外投资者在看到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查其(qí)中的原因(yīn)，他(tā)们的建仓买入又进一步(bù)促(cù)使股市(shì)上涨，形成了(le)目前的良性(xìng)循环。

　　一个(gè)值得留意的(de)现象是，在巴菲特上月(yuè)公开表态力挺日(rì)股(gǔ)后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街资本也(yě)已相(xiāng)继造访日本(běn)。这些海外资(zī)金有意复制巴菲特的策略，通过(guò)低成本日元融(róng)资押注(zhù)高股息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五(wǔ)大商社上的加大投资，也存(cún)在(zài)着在国(guó)际(jì)市场(chǎng)上分散投资对象的想法。虽然(rán)巴菲特相信美国(guó)的增长潜力，但过(guò)度集中会产生风(fēng)险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全球投(tóu)资(zī)策(cè)略师(shī)Jeff Kleintop指出(chū)，日(rì)本股市的回报率是在(zài)波动性远低(dī)于美国科技股的情况下实(shí)现的(de)。这(zhè)意味着日本股市对美国投资(zī)者(zhě)来说应该颇(pǒ)有(yǒu)吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能(néng)也(yě)刺激了一些“末日准备者(zhě)”涌入日本股市，以(yǐ)此作为避险手段。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在(zài)周二(èr)的一(yī)份报(bào)告(gào)中(zhōng)也表(biǎo)示，“外资的(de)回(huí)归是日本股市复苏的重要(yào)标志。（我们）将继续对(duì)日本(běn)股票维持超配，并偏(piān)向银行、金(jīn)融和价值股的(de)投资。”

　　深层次的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在(zài)海外(wài)投(tóu)资(zī)者今年对日本产(chǎn)生兴趣之(zhī)前，他们(men)此前在这片“失落地(dì)带”曾经历过长达数(shù)十年虚(xū)假的曙光(guāng)和(hé)令人失望的低回报。那么这一次，即便有着(zhe)避险和多元化分散投(tóu)资的(de)需求(qiú)，他(tā)们又为何铁了心一定要(yào)来日(rì)本市场？日本市场的吸引力就一定远超全(quán)球(qiú)其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日本市场眼下正经(jīng)历的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市(shì)本(běn)轮(lún)上涨的主要(yào)原(yuán)因还源于治理标(biāo)准(zhǔn)的提高，以及企业(yè)部门推动向股东(dōng)返还现金(jīn)。日本(běn)多年(nián)的(de)公(gōng)司治(zhì)理改(gǎi)革已开(kāi)始(shǐ)见效，这(zhè)项改革(gé)最初由已故前首(shǒu)相安倍晋三(sān)倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日(rì)本企(qǐ)业的(de)派息已大幅增加，在截至(zhì)今年(nián)3月的财(cái)年中，日本企业宣布的回购(gòu)规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿美元）的历史(shǐ)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债表上有净现金，而(ér)美国(guó)的(de)这一比(bǐ)例只(zhǐ)有(yǒu)20％多一点；东证指(zhǐ)数(shù)成(chéng)分股(gǔ)公司中约(yuē)有54％的公司股价低于每股账面价(jià)值(zhí)，而(ér)标普500指数成分股中这一(yī)比(bǐ)例仅为(wèi)7％。单从市(shì)净率等估值(zhí)指标来看(kàn)，这就为日本股市(shì)提供了更(gèng)坚实的底部和更高的上(shàng)限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交(jiāo)易(yì)所为(wèi)了改变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在(zài)意识到资本成本的前提下推进经(jīng)营并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动(dòng)已开始扩大(dà)。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了力争“早(zǎo)日(rì)实现市净率超过1倍”的中期经营计划(huà)和股票(piào)回(huí)购，股价随后(hòu)大涨近(jìn)4成。清水建(jiàn)设株(zhū)式会社4月下旬也(yě)宣布了(le)上限(xiàn)200亿(yì)日元的股(gǔ)票(piào)回购和(hé)积极压缩政策性持股的方针，该(gāi)公司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽(qì)车、三菱商(shāng)事在(zài)内的日本龙头企业在(zài)近(jìn)期(qī)公布财报(bào)时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分析师预计，到今年5月底，各日(rì)本上市公司的回(huí)购(gòu)规模(mó)将进一步创(chuàng)下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席日本(běn)股票策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引起(qǐ)许多海外投资(zī)者(zhě)的共鸣，他们开始(shǐ)看到(dào)这方面的(de)有利证据(jù)。在交易(yì)所这(zhè)些变化的推动下，许多(duō)公司正(zhèng)在(zài)回(huí)购(gòu)股份，厘清经常令人困惑的交叉持股(gǔ)，并在(zài)定期公开会(huì)议之前与股东(dōng)进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交(jiāo)所的(de)鼓励意(yì)味着(zhe)“过(guò)去两(liǎng)年在这方面(miàn)发(fā)生的事情比过去(qù)30年还要多”，这是(shì)股市充满活力表现的最(zuì)大单一原因。他们对提高(gāo)股本回报率(lǜ)有着坚定的(de)态度，希(xī)望(wàng)市值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最(zuì)后，日(rì)本(běn)央行目前依然(rán)宽松(sōng)的货(huò)币政策(cè)和日本相对(duì)稳(wěn)健(jiàn)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)，显(xiǎn)然也对日股的表现构成了(le)提(tí)振。

　　尽管新行长植(zhí)田和男(nán)上月已走马(mǎ)上任，但(dàn)日本(běn)央行暂时(shí)仍(réng)未改(gǎi)变(biàn)其大规模的货(huò)币宽(kuān)松路线。即便日本(běn)通货膨胀率超过了央行2％的(de)目标，但植田和(hé)男依(yī)然强调，“还不能放(fàng)心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美(měi)央(yāng)行今年上半年还在持续(xù)加(jiā)息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央行眼下(xià)依然处于能让(ràng)海外(wài)投(tóu)资者放(fàng)心购买的状态。

　　日本宏观经济的(de)表现(xiàn)目前也相对更为稳健。日本内阁府1两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃7日公(gōng)布的数据显示，今年前三个月日本国内生产(chǎn)总值（GDP）折(zhé)合成(chéng)年率增长1两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日(rì)本(běn)国家旅游局表示，受益于(yú)中(zhōng)国放宽(kuān)旅(lǚ)行限制，4月(yuè)商务和休闲(xián)外(wài)国游(yóu)客(kè)人数从此前的182万攀升(shēng)至195万。高盛策略师在报告中指出，考(kǎo)虑(lǜ)到入境旅游(yóu)业(yè)复(fù)苏、强劲资(zī)本(běn)支出(chū)计划和(hé)日本央行持(chí)续宽(kuān)松等(děng)积极因素，日本这个(gè)世界第三大经济体的前景十(shí)分强劲。

　　值得(dé)一提的是，从经济合作与发展组织(zhī)的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯一一个超过临界(jiè)线(xiàn)100的(de)。

　　日本第三大在(zài)线经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业的(de)业绩(jì)似乎相(xiāng)当不错，重要的汽车(chē)行(xíng)业预计利润将增长。以(yǐ)内需为导向的(de)企业正受益于入境游增长的前景，而大型(xíng)银行(xíng)也获得了丰厚的(de)收益。预计日(rì)本股市到今年年(nián)底将进一步上(shàng)涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也(yě)认为，日本(běn)股市今年的涨势或将延续下去，因盈利增(zēng)长(zhǎng)、股票回购和估值仍(réng)处于低位吸引了买(mǎi)家，巴菲特的认可(kě)、公司(sī)治理的改善均提振了市场(chǎng)，而企业财报的不俗表现或有望成为(wèi)最(zuì)新的上行催化剂。

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