近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　<一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克/p>

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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