近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感1.5元(yuán)，分别为1.586经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感9元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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