5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史大学老师最怕什么部门举报(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

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