财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xishe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态àn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态n)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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