本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　不尽人意是什么意思从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(l不尽人意是什么意思óng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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