昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(x熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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