财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(z河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖hōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖p>

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证E河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖TF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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