2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等(děng)持续(xù)发力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其它非美货(huò)币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到(dào)了下(xià)半(bàn)年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过(guò)来。2023年(nián)，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美(měi)经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无(wú)论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名(míng)义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回(huí)到美联储的政(zhèng)策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息(xī)或(huò)许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银(yín)行业(yè)问题，市场(chǎng)对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环(huán)境导致(zhì)美元流(liú)动(dòng)性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反映(yìng)出(chū)来了(le)。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会(huì)有一次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的(de)实(shí)际情况(kuàng)去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在大类(lèi)资(zī)产中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束(shù)加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而(ér)至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推(tuī)动(dòng)数字化的(de)进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落(luò)地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步(bù)推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务(wù)商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安(ān)全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而(ér)更(gèng)多(duō)是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规(guī)划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越(yuè)差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的(de)企(qǐ)业债(zhài)，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上(shàng)，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息(xī)预期的(de)条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句(jù)话(huà)说(shuō)，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情(qíng)绪的(de)上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价值(zhí)股分(fēn)子端(duān)承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契合(hé)数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益(yì)于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋