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　　作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大<皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码/p>

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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