国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jī一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的(de)是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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