2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(ni每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下án)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下="450">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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