2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛于供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛>

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。