原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(j二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(b二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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