私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续(xù)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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