金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐn48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗g)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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