金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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