文|招(zhāo)商宏观(guān)张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计(jì)局发布4月(yuè)全国规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企(qǐ)业(yè)绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模(mó)以上工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同(tóng)比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业(yè)利(lì)润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下(xià)行，但(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言dàn)本(běn)轮(lún)工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的下(xià)探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因(yīn)素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时(shí)间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月(yuè)份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制(zhì)企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游(yóu)采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行(xíng)业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大；中游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显分化，中游(yóu)原材料加工业的利润(rùn)增(zēng)速均为负，是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回(huí)升(shēng)的主要拉动力(lì)。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和供应业(yè)电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润爬(pá)坡速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润(rùn)累计(jì)增速出现回升，其(qí)他(tā)13个行业的(de)营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业(yè)主要是农副(fù)食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业(yè)，回升(shēng)幅度较(jiào)大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备(bèi)制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业(yè)企业累计每百元营业收入中(zhōng)的(de)成本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元(yuán)（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港(gǎng)澳(ào)台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的增速(sù)为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加(jiā)工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)分化。中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业的(de)利(lì)润增速均为负，尽管与上个(gè)月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然(rán)是整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造、仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续(xù)上个(gè)月(yuè)亮眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽(qì)车(chē)销售(shòu)量的提(tí)升和汽车(chē)产业链出口(kǒu)强(qiáng)劲，汽车(chē)制(zhì)造业的利润增速(sù)降(jiàng)幅由负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽车制造(zào)业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物制(zhì)品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通信和电(diàn)子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器材(cái)制造(zào)增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游行业(yè)内部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造(zào)等多个行业的(de)利(lì)润增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业(yè)的(de)利(lì)润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平(píng)、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味着下游行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡(pō)的节奏大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和记录媒(méi)介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利(lì)润(rùn)增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力(lì)利润增速相对(duì)较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计(jì)增速上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热(rè)力(lì)利润累(lèi)计(jì)同比增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业(yè)利润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速(sù)由(yóu)负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备(bèi)制造业 、通用设网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言备制造业、电气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及(jí)水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处于第6次(cì)工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算），如(rú)果按最近两次探底历史来演绎(yì)的话，至少还(hái)要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需(xū)等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能(néng)利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不(bù)下导致的内部压力，本(běn)轮工业企业(yè)利润增速反弹速(sù)度(dù)大概(gài)率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度低于预(yù)期(qī)。

　　以上内(nèi)容来(lái)自于(yú)2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报(bào)告，报(bào)告作者张(zhāng)静静(jìng)、张一(yī)平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言