财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(n现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少height: 24px;'>现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少à)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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