银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuā几十块钱的阿富汗玉是真的吗n)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行几十块钱的阿富汗玉是真的吗strong>

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股几十块钱的阿富汗玉是真的吗大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。