原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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