申(shēn)万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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