核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xi黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗āng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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