银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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