核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(x五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(y五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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