昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(mě分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例i)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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