事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率(lǜ)好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的(de)目的(de)更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时(shí)提前通(tōng)知(zhī)银行的(de)存款业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协(xié)定存款是对协定额度以内的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)当前(qián)利率处(chù)于什么水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？根(gēn)据(jù)央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分(fēn)别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行1天和(hé)7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分城商(shāng)行与农商行(xíng)通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定上限(xiàn)对(duì)相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协定存(cún)款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的(de)设定，可能(néng)有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再(zài)考虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始，源于(yú)目前存款利率市场化调整机(jī)制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年(nián)累计(jì)同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加码(mǎ)。政府性基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造(zào)业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下(xià)降，油价(jià)上升。货币(bì)政策与(yǔ)汇率：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国有银(yín)行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大行(xíng)）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提前通知(zhī)银行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日期和金额方(fāng)能(néng)支取，按存款人提前通知(zhī)的(de)期限长短划分为一(yī)天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两个品种(zhǒng)，一天(tiān)通(tōng)知存款必须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提(tí)前七天通知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款。通知存(cún)款面向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是(shì)对协定额(é)度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款是(shì)指银(yín)行(xíng)与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的每日(rì)留存金额，结(jié)算账户(hù)每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部(bù)分按活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银(yín)行规定的协定存款(kuǎn)利率计(jì)息的存(cún)款。协定存款面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其(qí)中国(guó)有银行与股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银行主(zhǔ)要(yào)集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳(shū)理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人通(tōng)知存款的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上限的(de)主(zhǔ)要为城商(shāng)行和(hé)农商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会(huì)导致部分城(chéng)商行和农商行（合(hé)理估(gū)算近(jìn) 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款与普通存款并(bìng)列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期(qī)存款之(zhī)和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款若流出，可(kě)能(néng)会拖(tuō)累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其(qí)变动会影响 M2 规模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由个(gè)人(rén)存(cún)款推(tuī)动，资管资金(jīn)回表也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随(suí)着4月(yuè)居民(mín)存款同比(bǐ)首(shǒu)次(cì)由增转(zhuǎn)降，居民资产配置(zhì)或回(huí)流(liú)表外，对应的则是(shì)M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行(xíng)。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二(èr)是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部分(fēn)中小银行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上(shàng)不利于商(shāng)业银(yín)行(xíng)整体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始？目前(qián)十年期国债(zhài)收益(yì)率高(gāo)于上一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目(mù)前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利(lì)率，如一年(nián)期定期存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用(yòng)车(chē)零售较上(shàng)周有所改善，今年以来累计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货(huò)运量(liàng)有所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商品房周均成交面(miàn)积两年(nián)平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基(jī)金与基(jī)建：当周(zhōu)新增专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高(gāo)速公路(lù)货车通行量(liàng)与铁路(lù)货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格(gé)回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆(nì)回(huí)购地量延(yán)续(xù)，资金利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行(xíng)，人(rén)民(mín)币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长(zhǎng)政策(cè)见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经(jīng)济数(shù)据

　　内(nèi)容节选自(zì)申万宏(hóng)源宏观研究报告：

　　《存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？——申万宏(hóng)源(yuán)宏(hóng)观(guān)周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？