近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及(j陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处í)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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