近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门(mén)话(huà)题，外资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎(yíng)来积极信(xìn)号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗公司分(fēn)别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cái)报公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资(zī)机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金在(zài)4月对这些国(guó)企进(jìn)行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报(bào)告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关注到(dào)了ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能(néng)不(bù)是大(dà)家热(rè)衷追(zhuī)捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等(děng)标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公(gōng)司在(zài)过去难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的(de)外资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长(zhǎng)期的(de)低(dī)估值为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投资者(zhě)会重估(gū)国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年的(de)净资产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它(tā)问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然(rán)相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年(nián)，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们(men)学(xué)到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积(jī)极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处(chù)的行业(yè)整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良(liáng)好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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