四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(妥否的意思是什么，妥否的用法kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保妥否的意思是什么，妥否的用法持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定妥否的意思是什么，妥否的用法价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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