自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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