5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有(yǒu)效(xiào)认购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售(shòu)。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季(jì)度，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金(jīn)面(miàn)、情绪(xù)面、估(gū)值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是(shì)构成催化因素的(de)，近(jìn)期银(yín)行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素就是(shì)积极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面(miàn)、资(zī)金(jīn)面(miàn)、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半(bàn)年(nián)，中特估有可(kě)能(néng)独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的(de)国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领”、“现代能(néng)源”几大主题(tí)，这样的布局可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情(qíng)进一(yī)步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来(lái)公募基金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热下(xià)将为市(shì)场带来增(zēng)量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金(jīn)，一(yī)方面(miàn)是因为(wèi)新(xīn)一轮深(shēn)化国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的大(dà)幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上市公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供更丰富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金(jīn)行业高质量发(fā)展的(de)要求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参与央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和国家(jiā)战略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人(rén)工智能成(chéng)为(wèi)两(liǎng)大(dà)明显的主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业(yè)，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这三(sān)大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在(zài)今(jīn)年会有重大(dà)的(de)向上变化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过(guò)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大去1至(zhì)2年研(yán)究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重视(shì)中(zhōng)特(tè)估的投资机会(huì)，判断(duàn)中特估的机会未来(lái)三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年以数(shù)字(zì)经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机(jī)会(huì)为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会(huì)消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在(zài)未(wèi)来两年体现在每一个(gè)央国(guó)企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强调，目(mù)前在挖掘公(gōng)司经营层面可能发生显著正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国(guó)金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的(de)持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基(jī)金(jīn)主动(dòng)加仓“中特(tè)估(gū)”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港(gǎng)股央国企的(de)持(chí)股市值比(bǐ)重(zhòng)达到2019年以来(lái)的新高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季(j40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影响基金(jīn)公司的投研(yán)，落实到(dào)日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专门构(gòu)建国央企股票库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变(biàn)研究员过去对(duì)国央企(qǐ)的固定(dìng)思维，需(xū)要实地考察(chá)国(guó)央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的(de)契(qì)机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研(yán)的的成果，了(le)解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经营(yíng)思路和财务(wù)导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认(rèn)识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素(sù)和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特(tè)征和中国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发(fā)生的变化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行(xíng)情(qíng)的机会的。同时，随着时(shí)局(jú)的(de)变化(huà)，也(yě)在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特(tè)色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实的需要(yào)。明确(què)该体系的框架是第(dì)一位的(de)工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也(yě)非常(cháng)重要，投资者的认可和实(shí)施(shī)是(shì)最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大(dà)的(de)认(rèn)知误区(qū)，市场化认可是基(jī)本(běn)的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国(guó)家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济(jì)的支(zhī)柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国(guó)央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略(lüè)发展的(de)价值？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股东(dōng)权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念(niàn)、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委指导国(guó)内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意(yì)义(yì)，重视稳定的(de)现(xiàn)金流(liú)、持续(xù)增长(zhǎng)的(de)盈利(lì)、科技创新对提升(shēng)企业内在价值的积极作(zuò)用(yòng)，这样(yàng)有利于提高估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金(jīn)比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣更细(xì)致分(fēn)析(xī)在估(gū)值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值(zhí)判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是估值的方(fāng)法和(hé)指标(biāo)上，他认为(wèi)其(qí)包(bāo)括(kuò)产业链上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值体系与(yǔ)传统的估值体(tǐ)系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值(zhí)结(jié)论(lùn)和估(gū)值(zhí)判断(duàn)的(de)变化(huà)，都是为(wèi)了更好地(dì)适(shì)应中国的市场和经(jīng)济特点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有公(gōng)认的(de)指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大