美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性(xì富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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