金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗而市场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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