2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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