财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(sand可数吗还是不可数，thousand可数吗lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨sand可数吗还是不可数，thousand可数吗头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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