财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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