金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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