四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(l推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释iàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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