本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不(bù)大。

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