银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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