作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(s危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高hí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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