近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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