美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个(gè六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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