本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎shì)盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎; line-height: 24px;'>嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和(hé)年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大(dà)。

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