北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数(shù)据(jù)均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场对(duì)于下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受(shòu)益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能降息，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的(de)表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其(qí)关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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