金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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